18
Дек, 2025

Возврат займа возлагается на Украину, но исполняться будет за счёт будущих репараций России

Европейский союз утвердил механизм предоставления Украине кредита на €165 млрд под залог замороженных российских активов, однако возврат средств формально возлагается на Киев, а фактическое исполнение обязательств увязывается с будущей выплатой репараций Российской Федерацией. Об этом сообщили Reuters и Associated Press, подтверждая информацию, ранее появившуюся в Politico и Financial Times.

Согласно утвержденной структуре, ЕС выступает гарантом заимствований Украины на международных финансовых рынках. Обеспечением выступают €210 млрд российских активов, замороженных после февраля 2022 года, из которых €140 млрд приходятся на резервы ЦБ РФ, размещенные в бельгийском депозитарии Euroclear, и €25 млрд — на средства коммерческих банков РФ в еврозоне. Сумма кредита, доступная Украине, составляет €165 млрд, остальные активы остаются в резерве на случай юридических издержек или изменения условий.

Несмотря на то что кредитная документация формально обязывает Украину погашать займ, в тексте соглашения прямо указано: погашение будет происходить за счет средств, которые Россия в будущем должна будет выплатить в качестве репараций за ущерб, нанесенный в ходе полномасштабного военного вторжения. Таким образом, Киев не несёт реального финансового риска, если Москва откажется от компенсации — в этом случае ответственность перейдёт к странам-гарантам механизма, включая Германию, Францию и Нидерланды. По данным дипломатических источников информационного агентства Reuters, Германия готова предоставить гарантии на сумму до €50 млрд.

Механизм разработан с учётом юридических ограничений: прямое изъятие замороженных активов без решения международного суда или национального законодательства отдельных стран (например, США или Канады) невозможно. Поэтому ЕС выбрал обходной путь — кредитование под обеспечение, а не передачу активов. Такой подход позволяет сохранить формальное соблюдение международного права и частной собственности, одновременно обеспечивая Киеву долгосрочное финансирование на 2026–2027 годы — сообщает The Guardian.

Средства кредита будут направляться на два основных направления: военные закупки (в том числе противовоздушную оборону, боеприпасы и технику) и покрытие текущих бюджетных расходов — зарплаты госслужащих, пенсии, медицинские и образовательные услуги. Решение о распределении траншей будет приниматься Еврокомиссией совместно с Министерством финансов Украины, при этом все операции подлежат независимому аудиту — об этом всем сказано на сайте Еврокомиссии.

О том, что Италия, Болгария и Мальта поддержали сопротивление Бельгии плану кредитовать Украину за счет российских активов, также пишет Politico, ссылаясь на официальное заявление. Издание отмечает, что поддержка Италии, третьей по численности населения и влиянию в ЕС, подрывает надежды Еврокомиссии на достижение соглашения по этому вопросу на саммите 18–19 декабря.

Москва расценила инициативу как незаконное присвоение, пишет РБК. Президент РФ Владимир Путин назвал любое использование российских активов «воровством» и пообещал «серьезные последствия». По данным РБК, 12 декабря Банк России подал иск против Euroclear в Арбитражный суд Москвы, обвинив депозитарий в деликте, связанном с участием в кредитной схеме. Представитель Еврокомиссии Паула Пиньо заявила, что Брюссель «уверен в законности этих действий» — сообщает The Guardian.

Реализация механизма зависит не только от позиции стран ЕС, но и от внешнеполитического контекста. По мнению профессора Финансового университета при Правительстве РФ Александра Шатилова, цитируемого РБК, решающую роль может сыграть позиция США после возвращения Дональда Трампа к власти. «Если Трампу удастся повлиять на европейских союзников, схема может быть пересмотрена. Если нет — финансирование будет продолжено, что продлит конфликт и усугубит разрыв между Россией и Западом», — отметил эксперт.

Формальный долг Украины по кредиту будет существовать лишь на бумаге и фактически станет инструментом трансляции будущих репараций в текущее финансирование. Это позволяет ЕС избежать прямого нарушения санкционного режима, одновременно обеспечивая Киев устойчивым потоком ресурсов в условиях затяжного конфликта.

10
Дек, 2025

Российская промышленность в октябре 2025 года: рост преимущественно в оборонных и военно-технических отраслях, гражданские отрасли без значительного развития

По данным Росстата, в октябре 2025 года индекс промышленного производства составил 103,1% к соответствующему периоду 2024 года, что соответствует годовому приросту в 3,1%. Этот показатель значительно превысил динамику предыдущих месяцев: в сентябре рост составил 0,3%, в августе — 0,5%, в июле — 0,7%.

Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, на который ссылается “Ъ”, прямо указывает на то, что основной вклад внесли секторы с преобладающим участием оборонно-промышленного комплекса (ОПК), а также нефтепереработка и добыча полезных ископаемых. Обрабатывающая промышленность без учёта нефтепереработки в октябре продемонстрировала рост на 2,2% по сравнению с сентябрём, после снижения на 1,8% месяцем ранее. Однако такой прирост не компенсирует предшествующий спад и не формирует устойчивого положительного тренда на кумулятивной основе.

Внутри обрабатывающего сектора наиболее высокие темпы роста в октябре к сентябрю (с учётом сезонной корректировки) зафиксированы в производстве «готовых металлических изделий» (+26,5%) и «прочих транспортных средств и оборудования» (+19,7%). Эти категории включают в себя продукцию, связанную с выполнением гособоронзаказа и производством специальной техники. В то же время отрасли, ориентированные на массовое потребление и несырьевой экспорт, показали слабую динамику. В частности, выпуск в сфере жилищно-коммунального хозяйства и экологии сократился на 3,3%, а производство бумажной продукции осталось на уровне предыдущего года.

Согласно данным ассоциации «Гофро.орг», большинство индексов продукции целлюлозно-бумажного комплекса в октябре 2025 года не превысили значения 2024 года. При этом суммарный объём производства целлюлозы за январь–октябрь увеличился на 5,5%. 

Как сообщает «Финобзор», месячный рост промышленного производства в октябре составил 10,7% по сравнению с сентябрём — максимальное значение за последние 12 месяцев. Подобные скачки обычно наблюдаются в декабре, когда предприятия ускоряют отгрузки для выполнения годовых планов. 

По данным “Ъ”, накопленный рост промышленного производства за январь — октябрь 2025 года составил 1,0% в сравнении с тем же периодом в 2024 году. Обрабатывающая промышленность за этот период прибавила 3,1%, тогда как добыча полезных ископаемых снизилась на 1,7%. 

По информации Mashnews.ru, инвестиции в обрабатывающие производства в I квартале 2025 года выросли на 42% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Минпромторг уточняет, что значительная часть капитальных вложений направлена в высокотехнологичные и стратегически важные отрасли, включая те, что связаны с национальной безопасностью. В то же время предприятия, ориентированные на потребительский рынок и несырьевой экспорт, сталкиваются с ограничениями в доступе к финансированию, ростом операционных издержек и волатильностью спроса.

1
Дек, 2025

Быстрый рост рынка BNPL усложняет учет долгового поведения и оценку устойчивости экономики

Как сообщил НКБ 17 июня 2025 года, быстрорастущий рынок BNPL1 в России создает значительный объем “невидимой” потребительской задолженности, которая не учитывается в банковских реестрах и бюро кредитных историй, что затрудняет оценку реальной долговой нагрузки населения и несет потенциальные риски как для заемщиков, так и для финансовой стабильности в целом.

По данным, опубликованным на сайте Russian business 17 января 2025 года, известно, что объем российского сегмента BNPL-услуг вырос за 2024 год в 1,6 раза по сравнению с 2023-м и достиг 300 млрд рублей. Рост связан увеличением количества торговых площадок, подключивших оплату в рассрочку: по данным одного из крупных сервисов, число партнерских магазинов увеличилось на 131% за год. В качестве ключевых игроков среди BNPL-платформ2 в статье упоминались “Долями” (Т-Банк), “Сплит” (Яндекс), “Подели” (Альфа-банк) и “Частями” на маркетплейсах. 

Быстрорастущий рынок BNPL в России создает значительный объем “невидимой” потребительской задолженности, которая не учитывается в банковских реестрах и бюро кредитных историй.

По оценке Альфа-Банка от 26 февраля 2025 года, около 6–7% российских заемщиков используют рассрочку через BNPL-платформы, данные о таких обязательствах не передаются в бюро кредитных историй. Число активных пользователей достигло 3–3,5 млн человек. 9 сентября 2025 года рейтинговое агентство “Эксперт РА” опубликовали статью, где указано, что при увеличении объема рассрочек для ряда заемщиков может возникнуть высокая совокупная нагрузка, не отраженная в статистике банковского сектора.

Расширение электронных продаж усиленно поддерживало рост BNPL. В 2024 году рынок e-commerce увеличился на 36% и достиг 10,7 трлн рублей, таким прогнозом с “Коммерсантом” 22 октября 2024 года поделилась руководитель отдела аналитиков Data Insight Елизавета Хоботина. На маркетплейсах рассрочка стала часто используемым инструментом оплаты, что увеличило охват аудитории. Согласно статье “Коммерсанта” 26 июня 2024 года, BNPL применялся не только при покупке дорогих товаров, но и в сегменте массового спроса — одежда, обувь, косметика и бытовые товары, так вырос объем повторных транзакций в категориях, которые ранее не считались связанными с рассрочкой.

По оценке малого и среднего бизнеса, опубликованной на сайте “Т-бизнес секреты” 1 ноября 2024 года, 88% ритейлеров отмечали рост продаж после подключения BNPL-сервисов. В 2023 году доля BNPL в российском e-commerce оценивалась примерно в 1,8%, об этом писал РБК 24 октября 2024 года. При сохранении текущих темпов её прогнозировали на уровне 3% к 2026–2028 годам при умеренном регулировании. Однако при введении жёстких ограничений назывался альтернативный сценарий — сокращение до 1,3%. 

По данным сайта banki.ru на 23 июля 2025 года в Государственную Думу был внесён законопроект, который предусматривает передачу сведений о просрочках и задолженности по BNPL-операциям в бюро кредитных историй при сумме обязательств свыше 15 000 рублей. Инициатива направлена на унификацию правил учёта рассрочек и банковских кредитов. Введение таких требований могло бы сократить долю “невидимых” долгов и снизить риск накопления скрытой нагрузки среди пользователей рассрочки. Ужесточение регулирования поможет ограничить доступность BNPL для части потребителей, особенно в сегменте небольших и частых покупок.

По оценкам сайта Runet от 3 декабря 2024 года, при росте объема BNPL до 700–800 млрд рублей сегмент может начать оказывать влияние на потребительский спрос и инфляционные показатели. Ключевой неопределенностью остаётся именно отсутствующая системная отчётность: в текущей модели значительная часть операций проходит вне банковских регистров, что усложняет учет долгового поведения и оценку устойчивости рынка.

28
Ноя, 2025

Расходы на оборону и «Семью» в федеральном бюджете-2026

Федеральный бюджет Российской Федерации на 2026 год и плановый период 2027–2028 годов принят Государственной Думой 19 ноября 2025 года. Объем расходов — 44,07 трлн рублей, доходов — 40,3 трлн рублей, дефицит — 3,79 трлн рублей (1,6% ВВП) (РИА Новости, 20 ноября 2025 года).

Расходы на национальную оборону составят 12,9 трлн рублей — 29,3% от общих расходов, что на 1,8 п.п. больше, чем в бюджете-2025. На социальную политику выделено 7,05 трлн рублей (16%), из них 5,8 трлн рублей — на реализацию национального проекта «Семья». В эту сумму входят: выплаты по сертификату материнского капитала (в размере 640 124 рубля с учетом индексации), ежемесячные пособия на детей в возрасте до трех лет для семей с доходом ниже 2 прожиточных минимумов, а также адресная поддержка многодетных и малоимущих семей. На «национальную экономику» — блок, включающий транспорт, цифровизацию, сельское хозяйство, промышленность, энергетику и ЖКХ — направлено 4,77 трлн рублей (10,8% бюджета). Расходы на здравоохранение — 2,3 трлн рублей, на образование — 2,1 трлн рублей. В сумме здравоохранение и образование составляют менее 10% от общих расходов (“Ведомости”, 22 октября 2025 года).

График "Ведомостей"

Прожиточный минимум с 1 января 2026 года установлен на уровне 18 939 рублей, минимальный размер оплаты труда — 22 000 рублей (РБК, 10 октября 2025 года). Базовая пенсия будет проиндексирована на 5,5% с 1 января 2026 года, страховые пенсии — на 6,3% с 1 апреля (РБК, 23 июля 2025 года).

Доходы бюджета сформированы при прогнозной цене нефти Urals в 59 долларов за баррель и объеме добычи 490 млн тонн нефти в год. Доля нефтегазовых поступлений — 28% (11,2 трлн рублей), что на 4 п.п. ниже, чем в 2025 году. Налоговые доходы составят 29,1 трлн рублей, в том числе: НДС — 10,2 трлн, налог на прибыль организаций — 6,1 трлн, НДФЛ — 5,3 трлн рублей.

Аналитики Центра исследований производительности капитала и роста (ЦИПКР) Оксана Дмитриева и Павел Шпидель указывают, что официальный дефицит в 3,79 трлн рублей занижен. По их расчётам, с учетом внебюджетных расходов — включая закупки по гособоронзаказу через «Ростех», «Объединенную авиастроительную корпорацию» и «Роскосмос», а также использование средств из резервных фондов Правительства РФ и президентских резервов — реальный дефицит может превысить 10 трлн рублей. Расходы региональных бюджетов в 2026 году вырастут на 16% по сравнению с 2025 годом, тогда как объем межбюджетных трансфертов из федерального бюджета увеличится лишь на 7%. Это создаёт риск дефицита в 38 регионах, включая Республику Дагестан, Забайкальский край и Псковскую область (ЦИПКР, 14 октября 2025 года).

Для покрытия дефицита планируется использовать 2,1 трлн рублей из Фонда национального благосостояния (ФНБ) и привлечь заимствования на сумму 1,4 трлн рублей. Дополнительно 1,7 трлн рублей ожидается от налоговых мер: повышения акцизов на табак (на 10%), автомобильное топливо (на 7%), а также расширения администрирования НДФЛ через обмен данными с банками и платёжными системами (Интерфакс, 9 сентября 2025 года).

Государственный долг по итогам 2026 года прогнозируется на уровне 43,2 трлн рублей (18,4% ВВП). Объём средств ФНБ на 1 октября 2025 года составил 9,8 трлн рублей. 

Расходы на фундаментальную науку в 2026 году — 308 млрд рублей, что на 2,1% выше уровня 2025 года, но составляет менее 0,7% от общих расходов бюджета. Расходы на культуру — 217 млрд рублей, на спорт — 192 млрд рублей (“Ведомости”, 22 октября 2025 года).

Согласно материалам Счётной палаты, более 60% расходов по статье «национальная оборона» в 2026 году будут оформлены как «иные межбюджетные трансферты» и не подлежат детализации по программам и исполнителям (Счётная палата РФ, 12 ноября 2025 года).

7
Ноя, 2025
График падения

OECD и ЕЦБ фиксируют падение доступности заемных средств

Согласно данным отчёта OECD Financing SMEs and Entrepreneurs Scoreboard: 2025 Highlights (февраль 2025), в первой половине 2025 года в странах ОЭСР сохраняется тенденция к снижению доступности кредитования для малого и среднего бизнеса (МСП) на фоне роста стоимости заимствований и ужесточения банковских требований к отчетности заемщиков.

Как отмечается в отчете OECD Financing SMEs and Entrepreneurs Scoreboard: 2025 Highlights, объем новых кредитов МСП в странах ОЭСР в 2024 году и в начале 2025-го снизились по сравнению с предыдущим периодом, что связано с ростом процентных ставок. За тот же период увеличилась доля МСП (около 99% всех компаний), испытывающих трудности с погашением обязательств, особенно в секторе услуг. На внутреннем рынке фиксируется рост просроченной задолженности и снижение маржинальности большинства сервисных предприятий при одновременном ужесточении требований к залогу и качеству отчетности заемщиков.

В обзоре Европейского центрального банка Financial Stability Review — May 2025 подчеркивается усиление кредитных спредов и повышение требований банков к полноте и сопоставимости финансовой документации. Особо отмечается, что наибольшие кредитные риски связаны с предприятиями, чья отчетность фрагментарна3 или не сопоставима (данные в отчетах не систематизированы и не связаны между собой).

Европейский центральный банк
ЕЦБ отметил усиление кредитных спредов и повышение требований банков к полноте и сопоставимости финансовой документации.

Наибольшие сложности с доступом к финансированию испытывают компании, не ведущие регулярный аудит и использующие смешанные источники финансирования — такие фирмы не могут предоставить достоверную отчетность и часто демонстрируют неполную картину долговой нагрузки или выручки. OECD обращает внимание, что несовпадение налоговой и управленческой отчетности создает дополнительные риски ошибок в банковских моделях оценки кредитоспособности заемщиков и может приводить к неожиданным дефолтам.
 Выделяют три основных макрофактора, влияющих на рост просрочек и дефолтов в секторе услуг:

  • Повышение ключевых ставок увеличило долговую нагрузку компаний с плавающей ставкой и сузило возможности рефинансирования;
  • Снижение спроса на услуги на фоне роста себестоимости и расходов на персонал ослабило устойчивость даже ранее прибыльных МСП;
  • Недостаточная прозрачность финансовых потоков и отсутствие стандартизированной отчетности затрудняют адекватную оценку рисков банками. 

По данным банка Синара, в 2025 году банки усилили процедуры скоринга ( автоматизированная система оценки платёжеспособности и надёжности заёмщика), повысили требования к залогу, ужесточили проверку документов и стали чаще отказывать субъектам МСП, работающим в неполной правовой форме или не раскрывающим конечных выгодоприобретателей. По итогам I полугодия 2025 года доля компаний, вынужденных обращаться за кредитами в небанковские организации, увеличивается.

Международные организации рекомендуют внедрять стандартизированные цифровые форматы отчетности и налаживать системы обмена данными между налоговыми органами и банками. OECD уже тестирует платформу для обмена агрегированной информацией о кредитах МСП между финансовыми организациями и регуляторами (OECD, 2025).

Снижение доступа к классическим банковским кредитам, по оценкам OECD, может негативно сказаться на занятости и инвестиционной активности МСП, которые составляют около 99% всех компаний в странах ОЭСР. При этом информация о состоянии сектора остается фрагментарной: разные страны применяют несовместимые методики учёта, что затрудняет полноценный мониторинг рисков, связанных с финансированием.